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2020注会综合阶段《财务成本管理》知识点:债券价值的评估方法

财营网  2019-11-10【

 知识点 19:债券价值的评估方法

  (一)基本模型

  1.含义:典型的债券是固定利率、每年计算并支付利息、到期归还本金

  2.公式:Vd=I1/(1+rd)1+I2/(1+rd)2+…+In/(1+rd)n+M/(1+rd)n

  式中:Vd——债券价值; I——每年的利息;M——面值;

  rd——年折现率,一般采用当前等风险投资的市场利率;n——到期前的年数。

  (二)平息债券

  1.含义:利息在期间内平均支付的债券。支付的频率可能是一年一次、半年一次或每季度一次等。

  2.公式:Vd=I/m/(1+rd/m)t+M/(1+rd/m)mn

  式中:Vd——债券价值;

  I——每年的利息;

  M——面值;

  m——年付利息次数;

  n——到期前的年数;

  rd——年折现率。

  (三)纯贴现债券

  1.含义:承诺在未来某一确定日期按面值支付的债券,也称为“零息债券”。零息债券没有标明利息计算规则的,通常采用按年计息的复利计算规则

  2.公式:Vd=F/(1+rd)n

  式中:Vd——债券价值;

  F——到期日支付额;

  rd——年折现率;

  n——到期时间的年数。

  (四)流通债券

  1.含义:已发行并在二级市场上流通的债券。它们不同于新发行债券,己经在市场上流通了一段时间,在估值时需要考虑现在至下一次利息支付的时间因素。

  2.特点:(1)到期时间小于债券发行在外的时间。(2)估值的时点不在发行日,可以是任何时点,会产生“非整数计息期”问题。

  3.估值方法:(1)以现在为折算时间点,历年现金流量按非整数计息期折现。(2)以最近一次付息时间(或最后一次付息时间)为折算时间点,计算历次现金流量现值,然后将其折算到现在时点。

  4.流通债券的价值:在两个付息日之间呈周期性变动。对于折价发行债券来说,发行后价值逐渐升高,在付息日由于割息而价值下降,然后又逐渐上升。总的趋势是波动上升。越临近付息日,利息的现值越大,债券的价值有可能超过面值。付息日后债券的价值下降,会低于其面值。

  【关联知识点】企业价值评估、资本成本与资本结构。

  【典型例题】

  1.【2018 年单选】假设其他条件不变,当市场利率低于票面利率时,下列关于拟发行平息债券价值的说法中,错误的是( )。

  A.市场利率上升,价值下降

  B.期限延长,价值下降

  C.票面利率上升,价值上升

  D.计息频率增加,价值上升

  【参考答案】B

  【解析】市场利率与债券价值反向变动,所以选项 A 正确;市场利率低于票面利率,该债券溢价发行,期限延长,价值上升,所以选项 B 错误;票面利率与价值同向变动,所以选项 C 正确;对于溢价发行的债券,计息频率增加,价值上升,所以选项 D 正确。

  2.【2018 年多选】甲公司折价发行公司债券,该债券期限 5 年,面值 1000 元,票面利率 8%,每半年付息一次,下列说法中,正确的有( )。

  A.该债券的到期收益率等于 8%

  B.该债券的报价利率等于 8%

  C.该债券的计息周期利率小于 8%

  D.该债券的有效年利率大于 8%

  【参考答案】BCD

  【解析】甲公司折价发行公司债券,所以到期收益率大于票面利率 8%,选项 A 错误;该债券的报价利率即票面利率,等于 8%,选项 B 正确;该债券的计息周期利率=8%/2=4%,选项 C 正确;该债券的有效年利率=(1+8%/2)2-1=8.16%,选项 D正确。

  3.【2014 年单选】假设折现率保持不变,溢价发行的平息债券自发行后债券价值 ( )。

  A.直线下降,至到期日等于债券面值

  B.波动下降,至到期日之前一直高于债券面值

  C.波动下降,至到期日之前可能等于债券面值

  D.波动下降,至到期日之前可能低于债券面值

  【参考答案】B

  【解析】溢价发行的平息债券发行后债券价值随着到期日的临近是波动下降的,因为溢价债券在发行日和付息时点债券的价值都是高于面值的,而在两个付息日之间债券的价值又是上升的,所以至到期日之前债券的价值会一直高于债券面值。因此选项 B 正确。

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