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2020注会综合阶段《财务成本管理》知识点:普通股价值的评估方法

财营网  2019-11-10【

 知识点 20:普通股价值的评估方法

  (一)股票价值的含义

  普通股是指股份公司依法发行的具有表决权和剩余索取权的一类股票。普通股价值是指普通股预期能够提供的所有未来现金流量的现值

  (二)基本模型

  1.如果股东永远持有股票,他只获得股利,是一个永续的现金流入。这个现金流入的现值就是股票的价值:

  2.如果投资者不打算永久地持有该股票,而在一段时间后出售,他的未来现金流是几次股利和出售时的股价。

  3.基本模型适用于各种类型(无论是否长期持有)的股票估值。

  (二)零增长股票

  假设未来股利不变(g=0),其支付过程是一个永续年金,则股票价值为:P0=D/rs

  (三)固定增长股票

  有些企业的股利是按固定增长率不断增长的

  (四)非固定增长股票

  1.在现实生活中,有的公司股利是不固定的。这种情况就要分段计算。

  2.估值步骤:(1)划分非固定增长期与固定增长期。(2)计算非固定增长期(n期)内各年股利的现值合计。(3)利用股利固定增长模型,确定股票在固定增长期初(非固定增长期末)的价值 Pn。(4)将两阶段增长模型转化为有限期持股模型,即:投资期限为非固定增长期,所获未来现金流量为非固定增长期内各期股利,以及非固定增长期末的股票价值 Pn(相当于非固定增长期末的转售价款)。(5)将非固定增长期末股票价值 Pn 折现 n 期,再加上非固定增长期内各年股利的现值合计,得到非固定成长股票价值。

  【关联知识点】股权资本成本的计算、资本成本与资本结构、企业价值评估。

  【典型例题】

  1.【2018 年单选】在采用债券收益率风险调整模型估计普通股资本成本时,风险溢价是(  )。

  A.目标公司普通股相对长期国债的风险溢价

  B.目标公司普遍股相对短期国债的风险溢价

  C.目标公司普通股相对可比公司长期债券的风险溢价

  D.目标公司普通股相对目标公司债券的风险溢价

  【参考答案】D

  【解析】风险溢价是凭借经验估计的。一般认为,某企业晋通股风险溢价对其自己发行的债券来讲,大约在 3%~5%之间。

  2.【2018 年多选】采用实体现金流量模型进行企业价值评估时,为了计算资本成本,无风险利率需要使用实际利率的情况有( )。

  A.预测周期特别长

  B.β 系数较大

  C.存在恶性通货膨胀

  D.市场风险溢价较高

  【参考答案】AC

  【解析】实务中,一般情况下使用含通胀的名义货币编制预计财务报表并确定现金流量,与此同时,使用含通胀的无风险报酬率计算资本成本。只有在以下两种情况下,才使用实际的利率计算资本成本:(1)存在恶性的通货膨胀(通货膨胀率己经达到两位数)时,最好使用排除通货膨胀的实际现金流量和实际利率; 2)预测周期特别长。

  3.【2018 年多选】下列各项中可用于估计普通股资本成本的方法有(

  A.财务比率法

  B.资本资产定价模型

  C.固定股利增长模型

  D.债券收益率风险调整模型

  【参考答案】BCD

  【解析】选项 A 属于税前债务资本成本的估计方法。 

  4.【2017 年单选】甲公司已进入稳定增长状态,固定股利增长率 4%,股东必要报酬率 10%。公司最近一期每股股利 0.75 元。预计下一年的股票价格是( )元。

  A.7.5

  B.12.5

  C.13

  D.13.52

  【参考答案】D

  【解析】根据固定增长股利模型 P0=D1/(rs-g),因此 P0=[0.75×(1+4%)/(10%-4%)]=13(元),下一年股票价格 P1=13×(1+4%)=13.52(元)。因此选项 D 正确。

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